歐洲金融業：桑坦德銀行的併購案與ECB政策會議

西班牙鄉民們苦笑之中，設計了以下對白：諷刺今日(Jun. 7, 2017)的"賣銀行"一元加購套餐

這件併購案，對於歐洲的銀行業滿有指標意義的，值得一文。

歐洲杯懲罰大賽：西班牙瓦倫西亞大區政府奪冠

這三家俱樂部，由左至右是瓦倫西亞大區的Elche CF( €3.7 mln)，Hercules de Alicante CF( €6.1 mln) 與Valencia CF(€20.4 mln)，分別被歐盟競爭委員會要求償還在歐洲金融風暴中從政府機構得到的國家援助。

此外，還有Real Madrid與馬德里市政府的地產開發案，FC Barcelona, Real Madrid, Athletic Bilbao 與 Club Atlectico Osasuna，因為早年立法的特殊條款所受的稅法優惠待遇，被判定需要返還特定的金額。

到底，競爭委員會的依據是甚麼？

ING+荷蘭政府 v.s. 歐盟(最終章)：不單談法規的荷蘭國會調查報告

圖片來源: ANP

(設計對白：你們確定你們做對事情了嗎？)

Bloomberg(Apr. 11, 2012) Dutch Government Erred in ANB Amro, ING bailed out, Committee finds.

現年70歲，荷蘭社會黨的老牌議員Jan de Wit，在去年(2014)卸下議員的職位交棒給新人。他在2010年與2012年，分別就荷蘭政府在金融危機時期(2008-09)年間的國會報告，成為他退休前的代表作。這份報告以"失去的信用" (verloren krediet, Credit Loss)為標題，用國會聽證紀錄的方式，以一個律師的角度，試圖告訴荷蘭國民："當初，到底發生了甚麼事？"

需要了解來龍去脈的朋友：歡迎從系列首篇閱讀
ING+荷蘭政府 v.s. 歐盟(1)：金融風暴中的國家紓困

ING+荷蘭政府 v.s. 歐盟(3)：預先還款案，爭執的核心

圖片來源: ING網站, Accelerating Journey of Back to the Basics

ING企圖在2011年底完全歸還政府補助的重建計畫，居然不可行？這樣的計畫在EC眼裡有甚麼樣的問題？

ING+荷蘭政府 v.s. 歐盟(2)：第二波紓困計畫

這篇文章開始之前，我們來看一下銀行的資產負債表。

而這篇文章試圖回答問題：
1.) 為什麼荷蘭政府準備了下一步的援助案？
2.) 下一步的援助案，歐盟持有的態度為何？

歐債希臘篇(2)：從Grexit到Greferendum

上星期二在希臘提出較為詳盡的改革方案中，歐盟方面認為這是一個合理的談判基礎。而在多次財長會談之後，希臘總理在上星期六(June. 27)片面聲稱，某些談判對象並沒善意回應希臘提出的改革方案。在星期天得到希臘國會投票同意後，啟動公投程序。公投日期設定在本周日(July 5th)。

歐洲各大新聞媒體，提供了各自的接下來的希臘債務評估平台。我選擇了英國金融時報的"希臘債務追蹤表"，給讀者作為追蹤資訊的參考。有趣的是，2015年到現在，希臘還沒有出現任何一次拖欠還款(overdue)的狀況。

圖片來源：Financial Times

歐債希臘篇：Syriza的賭局

VSTOXX指數，類似美國的VIX指數(台灣媒體常稱恐慌指數)，對過追蹤指數選擇權的隱含波動率，來呈現市場如何用交易價格反應不確定性的狀況。
而今天，市場波動率，在希臘政府談到要用一次性支付(Bundled Payment)來償付IMF欠款時，VSTOXX再次回到五月初的樣態。這樣的圖片，可以給我們甚麼故事？

大跌背後的主因(2)：歐盟經濟整合的困境

兩位在歐盟未來政策中心的人物，在歐盟接下來的經濟政策步伐有重大歧異(圖片來源: TOC.gr)

Draghi與Schaeuble在爭論歐盟未來的政策措施
(Bloomberg/BusinessWeek Oct. 10, 2014)

大跌背後的主因(1)：都已經灌注了這麼多錢，大家還在擔心通貨緊縮？

過去一個禮拜大跌的原因，眾說紛紜。以歐洲的角度來看，通貨緊縮成為主要的討論議題。到底通貨緊縮是甚麼？這張過去曾經描繪出來的圖示就又派上用場了。正常的經濟運作，是每個市場中間的連結像上圖一樣：個人進入勞動市場，參與生產部門的運作。個人的所得拿來消費，或者是儲蓄導引到金融市場，繼續往生產部門投資。以此循環。

通貨緊縮看似是右下角消費市場的價格，會持續往下探底的故事。看似對消費者是件好事，至少生活成本不會再往上拉，但在今天的狀況下，問題變得不是這麼容易。

Guardiola來了，Pau Gasol來了，企業主還是不買單？

四年前，巴薩隆納(西班牙第五大)的銀行Banco Sabadell請來瓜迪奧拉(Pep Guardiola)來推展中小企業貸款與創業業務

四年後，Pau Gasol也加入銀行廣告，協助Banco Popular推展貸款業務。

這兩則廣告，就算不懂西班牙文，也能夠領略其中的意義。問題是，這對於歐元區經濟危機重災區的西班牙，有用嗎？

如果你對於ECB過去這幾年的計劃不太熟悉，可以先參考四月的文章，簡略了解歐洲央行過去的政策動態。全世界央行都在膨脹資產負債表，只有歐元區不是？

如果你對於上一波ECB的LTRO方案，讓西班牙有哪種"貸款創新"，可以參考2012年的文章。ECB推出的錢要給誰？Let's go to Arena

Banco Espírito Santo事件(2)：只是打個嗝(hiccup)，還是會嚇出心臟病？

BES在昨天發表的新聞稿 (完整新聞稿PDF,BES官網)，詳細條列了銀行目前的資本適足率，財務報表，已經向客戶出售的資產中包含多少BSI的各項商品，以及未來的應對措施。

Banco Espírito Santo seeks to dispel fears over family group loans
(FT, July 11, 2014)
以下文字中：BES代表Banco Espírito Santo，ESFG代表Espírito Santo Financial Group，ESI代表Espírito Santo International。對於三者關係不清楚的讀者，可以回顧歐洲債務幽魂不散：聖靈銀行成為歐債風暴的新死靈？ 一文。

全世界央行都在膨脹資產負債表，只有歐盟區(ECB)不是?

縮水的時代 (Apr. 24, 2014) by Silvia Merler, Bruegel智庫

這則報導很有意思。大家以為全世界的央行都在向市場"灌水": 增加流動性。歐洲央行在2011年12月與2012年2月的確透過LTRO(Long-term Refinancing Operations)也做了這件事情。當初的是以3年期為基準，鼓勵各國銀行透過ECB的窗口借款，來彌補銀行因為國債違約可能造成的流動性緊俏的問題。

理論上應該要到2014-2015才會有慢慢把錢還給ECB。然而，從這個窗口借了錢的銀行，目前一一地把這筆錢還回去給歐洲央行。市場上額外的流動性也正在降低之中。

主要參考文獻:
Money Market與市場額外流動性報告 (January, 2014) ECB

愛爾蘭的 M&M: 從經濟奇蹟(Miracle) 到經濟"謎"航(Mystery)

Job Rich Irish Mystery Confounds Shrinking Economy Bloomberg(Apr. 7, 2014)
有豐富的工作機會，經濟居然還萎縮？

愛爾蘭在經濟復甦的道路上，又跌了一跤。連葡萄牙都開始有了0.6%的正成長，愛爾蘭居然在去年第四季出現了QoQ -2.3%的萎縮，全年算起來也出現-0.3%，愛爾蘭出了甚麼問題？

愛爾蘭的是個很好的個案案例：從外來投資，統計數據，或者是經濟復甦的過程，現在的愛爾蘭呈現了非常有趣的樣貌值得討論。

ING+荷蘭政府 v.s. 歐盟(1)：金融風暴中的國家紓困

圖片來源：Jock Fistick/Bloomberg

大家還記得在台灣過去經常舉辦的ING路跑賽嗎？從2008年成為最後一屆。面對2008年美國次貸風暴，ING需要出售資產來彌補巨幅虧損。在台灣的業務就轉售與富邦。爾後，ING在 2009-2013年，一系列對於其全球各地的轉投資業務出售。
背後，有甚麼樣的故事？

糟糕的想法把歐債弄得更慘：By Prof. John H. Cochrane (中文版)

這是一則關於在2011年底，芝加哥大學的教授John H. Cochrane在Bloomberg發表的社論。以"糟糕的想法把歐債危機弄得更慘"(How bad Ideas worsen Europe's Debt Meltdown) 為題，陳述對於歐債問題的一項"美國觀點"。

原文收錄在John Cochrane芝加哥大學教職員網頁，在這裡找到全文。
今日，在希臘準備接受第三次紓困時，重新編輯看當初(接受第二次紓困方案時)的相關評論，還滿有意思的。

歐盟與歐債：政治與經濟不同步的結果

(最早成文時間點：2011年11月，修改時間：2015年7月)

成文的時候是怎麼樣的狀況呢？歐盟區因為希臘的問題搞到瘋掉，大家對於出錢但是無法解決問題的機制開始厭煩。當時想要脫離歐元的政治人物？是法國與荷蘭的右派政黨，都在不同的場合談起使用自己國家原有貨幣的可能性：與歐盟脫鉤，不再無限制的給予歐盟架構下的組織提供資源。

現在，是個回首一望的好時機，到底，從當初的爭論到現在面臨的瓶頸，到底問題解決了沒有？