ECB任期及投票：任期轉換的2019下半年

這篇極短文的目的，是希望讀者能夠了解歐洲央行設定貨幣政策的 Governing Council ，基本的成員，運作方式，跟今年會有的改變。所有的圖片來自於歐洲央行網站。

ECB的貨幣政策，是透過Governing Council組成。這個Council分為兩個部分：Executive Board Members，跟National Central Bank Members。前者是政治任命，後者依各國央行任命程序進行，屬於各國的範圍。

Governing Council 總投票權是21票：Executive Members 6票，National Central Bank Members有15票。大家或許納悶：整體歐元區成員國為19國，為何央行代表那兒只有15票，稍後說明。
Executive Board Members：未來即將變動狀態
這張圖，呈現了每個成員的任期狀態。大家可以看到，先前Vítor Constâncio(葡籍)，跟Peter Praet(德籍)，分別由Luis de Guindos (西籍)以及Philip Lane(愛爾蘭籍)接任。

今年第四季 即將到期 任期屆滿的Mario Draghi以及Benoît Cœuré，一直是討論的焦點。

相較於一般媒體上多揣測的德國央行總裁Jens Weidmann出任下任ECB總裁，我當時認為在政策延續上，由Benoît Cœuré接任相當合理。他這段期間都在Executive Board，了解執行的過程，利弊的權衡，以及政策正反的討論。未來若有所謂政策轉變，他應該也是相當清楚如何執行的人。

European Council 在本周二 (Jul. 2)的新聞稿，公布了一系列歐盟職位的提名人選。ECB下任總裁的部分，擬由IMF 總裁 Christine Lagarde接任。

Christine Lagarde與歐元區最深的連結，是在處理各國主權債務問題上，IMF涉入的狀況。有興趣的人可以搜尋一下當時的背景。
為何是說"擬"呢？是新聞稿中的這段話。

"The European Council will take a formal decision on the appointment on the basis of a Council recommendation, after having consulted the European Parliament and the ECB's Governing Council"

簡單來說：這項決定並非是單方面的，還要經過與 ECB 現任Governing Council，以及European Parliament 諮詢的過程，才能正式提出提名。

提名後，仍需經過歐洲議會同意投票，才能正式上任。

各國央行的投票權：輪值機制
歐元區央行成員的輪值投票機制，是透過會員國經濟規模與金融規模，排名區分。1-5名有4票，6-19名有11票。按照下表輪值：(下表列示順序，是以該國的語言首字排序，而非實際經濟規模與金融規模排序。)

在歐洲央行網頁上，有解釋自身與美國聯準會的不同。(參考：常見Q&A最後一題)。

基本上兩個貨幣區域的央行成立的結構概念不同，實在是不好比較。歐洲央行解釋主要是在制度上的不同。然而，我想略為談一下國籍狀態跟區域經濟。

國籍分別的必要與非必要：

在政策會議的記者會上，記者常會問國籍問題。比如，Mario Draghi是義大利人，經常會被問到他對於義大利債務狀況的立場。他每每需要答覆：貨幣政策與個人國籍無關。

然而，在國籍狀況跟各會員國央行的參與，仍是有幫助的。Mario Draghi早先在一場研討會中提到：歐洲央行政策溝通的品質，跟各國央行努力有相當大的關係。畢竟，語言不同，了解自身經濟狀況深度不同，由各國央行來做，自然是最省事的。

因此，各國央行總裁都會參與Governing Council，也都能透過參與回到本國溝通。

在美國不會有這樣的問題，除了大家都是 "聯邦美國人"這個概念已經根深柢固外，單一的語言，國內人員流動密切，讓語言跟出身的地域不會限制對於經濟狀態的理解。

因此，肩負各分行責任區政策溝通，資訊蒐集的任務，也不必然由各區出身的人士擔當。該區的經濟狀況，都有進行例行性的研究報告跟數據分析。

目前聯準會分行總裁，有跨區出身，也有同區出身的例子。如：St. Louis Fed分行總裁Bullard是在明尼蘇達長大，但他不是Minneapolis分行主席。而Kansas City Fed分行總裁Esther L. George，轄區下就包含了她出身的Missouri。

區域經濟：是否在久遠的未來，會看到歐元區也用區域劃分？

與歐盟相比，或許會聽到美國人談 "中西部人"，"新英格蘭人"，這些區域，超過了地理上的州界線。

聯準會較為有趣的是，分行適用地域區分，而非各"州" (若我們將歐盟每國，考量約為美國的每個州的經濟體。) 這些地域，經濟活動或多或少都有其相似之處。

歐盟不同的區域，透過貿易與人員流動的狀態，也有較大的經濟地理區的狀況。因此，以後是否採行分區，而非僵固的國界線？雖然依照目前歐盟的狀況，還需要很久。不過，會是個有趣的idea。

ECB政策會議：2019 6月政策會議的趣味

昨天的政策會議，終於把TLTRO III的細節公布了。綜合問答內容，我認為在整個開場白(Introductory Statement)中最有趣的，是這句話。 

"The Governing Council also assessed that, at this point in time, the positive contribution of negative interest rates to the accommodative monetary policy stance and to the sustained convergence of inflation is not undermined by possible side effects on bank-based intermediation. However, we will continue to monitor carefully the bank-based transmission channel of monetary policy and the case for mitigating measures." -- Introductory Statement for Policy ECB Monetary Policy Decision (Jun. 6, 2019) 

會議影片與Q&A影片：(來源：ECB 官網)

歐洲央行六月會議要點：耐心，信心，以及政策續航力

歐洲央行於去(2016)年12月的政策會議，將資產購買計畫(中文俗稱：歐版QE)規模，宣告即將把計畫規模，調回政策開始時的 €60 bln。從去年底開始，不少國家的物價指標，開始逐步逼近歐洲央行所設定的2%規模。

當時不少媒體的討論中也談到：歐洲央行，是否會在各國不同通膨步調的壓力下，在利率政策上有所調整？

趁這次的6月會議，我們回顧一下去年底到目前的ECB觀點。