Currency Appreciation as inflation curbs? (Update 1)

印度打算透過升息來控制物價 Sep 20, 2009 Bloomberg
這是一篇舊聞, 但是剛好碰到央行總裁彭淮南近期發表的新聞稿中對於工具機業者的直接回應, 提到央行需要照顧"沉默的大眾"

這是我有記憶以來, 央行這麼明示他們的政策概念.

記得在2008年初, 當台幣巨幅升值的同時, 在課堂是我們曾經有過這樣的討論, 是否各國央行會透過貨幣升值來當作控制通膨的工具? 當初我們只是猜測, 央行也沒有特別用新聞稿說明. 時值國際油價飆漲, 用匯率來控制通膨的概念不無可能.

但最後台幣對美金的匯率也很快的在年終就貶值回去, 主要是七月半後鬼來抓 台灣的產業真的撐不下去之後, 央行衡量的狀況下放手貶值...而接下來大家都知道國際金融的故事往甚麼走向發展了......

而其實如果從基本的經濟學概念來說, 一般人講到控制通膨會直接想到利率升值, 但是利率影響到的直接效果並不是直接抑制通膨, 而是透過利率升值來提供誘因促進儲蓄減少消費(減少需求)來影響.

利率升值同樣也會影響到資金需求者, 尤其是在台灣有這麼多人的房貸還套在利率連動的房貸上, 這每升一碼排擠到的消費動能, 可能不是現在已經脆弱的台灣內需可以承受的.

所以要面對通膨, 央行就面臨了這項困境, 傳統的升息也是打到沉默的房貸大眾; 那麼不如維持匯率在台幣相對高的位置來控制通膨:

這其實也是Bloomberg在關於印度的報導上面篇報導的第一句話
"India's Central Bank will allow the rupee to strengthen in order to reduce the cost of imports and curb inflation without raising borrowing costs"
"印度央行會透過盧比升值來控制進口成本來控制通膨, 並且避免提高借貸成本"

從2009年後,印度穩定了盧比對美金的匯率大約兩年, 但在2011年印度終究是因為自身的經濟疲弱而盧布一去不復返. 所謂印度的經濟疲弱, 指的就是印度在升值的狀況下產業無法維持出口競爭力而造成貿易條件惡化; 但同時也因為國家的債務問題等其他因素, 最後促成了印度盧比的價格持續貶值. 

其實發生在印度的事情在台灣也很有可能發生, 屆時大家也不用把台灣的央行想得太銅牆鐵壁, 其實彭總裁一直在做的事情就是用台灣高額的外匯存底來減少大家對於外在經濟波動受到衝擊的層面: 現在是藉由(匯率政策)維持相對高價的匯率來抑制通膨, 或者是(利率政策)維持較低的利率來促進投資, 這些都只是讓台灣大多數的人生活能夠不被外界巨幅波動影響, 或者是,就算影響,也不會來得又快又急.

維持相對低的利率也不是一天兩天的事情了, 但是國內投資還是不見成效,反而錢都流到房地產去, 這是央行這幾年政策最被討論的地方. 然而我不認為這是央行的問題: 央行該做的是創造投資環境, 要不要投資不是他們可以控制的. 現行只能用房貸控管來處理房產過熱問題.

然而匯率問題另外一個比較需要討論的主題: 台灣長久以來都被說成是需要低匯率來維持出口競爭力的國家, 而也因為這樣讓大家認為央行長久以來養了群慣老闆, 沒有匯率利潤就不知道要怎麼賺錢的產業. 事實上這是比較有意思的討論點.

從央行的報告 可以看到, 央行還是希望能夠透過低利率來促進國內投資, 搭配匯率的談話, 也就是希望這些業者能夠靠著央行提供的低利率環境在國內投資高質化的產業.換句話說
"我已經給你利率好處了, 不會再給你匯率好處."

央行也同時敦促政府適度加深公共開支的政策面, 但是這點屬於財政政策,不在他們的掌控之內. 而我也一向不同意透過政府擴大公共建設來促進經濟, 畢竟如果落到政府赤字又再次擴大, 恐怕又是拿大眾的納稅錢來買單.  

跟公共投資想比, 上禮拜早先Bloomberg的報導中提到, 很多台商已經開始在台灣的投資以及擴廠計畫,(被提到的公司跟相關的中文連結在此), 這些計畫反而比較振奮人心. 但是這些生產的效應要道2014年中後期才會發酵, 結果還值得我們持續關注.