在彭博社的資料視覺化網站，Bloomberg Visual Data上，出現了這張圖。以2017年該國的預估GDP成長，對比2016年已公布的GDP成長數字，標示出今年"可能"會有不錯表現的國家。
單看這張圖，可以作為投資的指標嗎？而各國發展，真的會有如圖中預期嗎？
參考新聞：Bloomberg(Mar. 20, 2017) 這些經濟體在今年經濟狀況將會明顯改善
風險與報酬：相應報酬可能提高，風險同時也增加
我們先將焦點放在圖片中有額外提供文字敘述的經濟體：俄羅斯/奈及利亞/安哥拉在經濟前景圖中，因為石油價格回升可能受惠有更好的經濟表現。巴西受惠於原物料價格，阿根廷受惠於改革成果，也可能在2017年表現突出。
不過，我同時在推特帳號中，看到彭博社政治板所分享的這張圖片。這兩張圖片放在一起比較，出現了有趣的對比。上面提到的五個國家，在下圖中若有被標色，(俄羅斯與安哥拉並未被標色，但在原始資料表格中有提到相應的風險狀態)，幾乎都呈現紅色的情形。
BloombergPolitics 全球各國風險(事件)簡報
難道，這就是所謂的"高風險，高報酬"：在2017年這些國家可能的成長率高，但是面對的挑戰風險也高？
等等，下結論還不能這麼快。
改善的理由是否成立？石油與能源價格
標記的國家被認為會在今年有巨幅改善的理由，看似"合理"，但仔細從其他資料對照，就會發現每個理由都能被打上一個很大的"if"：
"如果"理由不成真，這些國家是否還能夠繳出漂亮的成績單？俄羅斯，奈及利亞與安哥拉，受惠的原因來自於油價的回昇。然而，雖然OPEC進行減產，試圖給油價提供支撐，美國的油井鑽探持續回溫 (來源：CalculatedRisk)，主要油管連接在美國的石化業生產帶(來源：CNN，美國政府同意油管工程)，甚至各大石油公司持續提升技術與設備，能讓自己的油田在每桶$40，甚至 $20的價格下仍能獲利 (來源：oilprice.com)。
在這樣的狀況下，僅僅期待石油價格回升/穩定，就能夠給國家更好經濟前景的地區，恐怕面對的事更多的產業挑戰。
另外一個層面的問題是：石油，天然氣(如俄羅斯)或其他礦藏，並非是能夠直接轉換成為獲利。這些產業的開採效率，經常需要固定且鉅額的投資。而這些國家共有的一個特色，阻礙資本密集投資的原因是：貪汙。企業營運的利潤，經常需要提撥部分給予官員，或者是相關"有力人士"，這樣的情況，會進一步阻礙國家主要產業的發展。
說到貪汙，我們再來看接下來的例子。
巴西肉品事件：貪汙與政府不效率，持續衝擊經濟體
在上周，巴西的肉品出口，面對了一項重大的醜聞：肉品廠透過再加工手法，將過期肉品處理過後再出口，並且透過賄賂政府官員，避免出口的相關檢驗。中國在上周短暫禁止了巴西肉品進口，而韓國將相關產品下架。
日經亞洲周刊(Mar. 23, 2017) 巴西肉品恐慌在亞洲蔓延這件事情在周末，透過巴西政府與外國政府的磋商，得到了解決。巴西政府提供21家被調查的肉品加工出口公司清單，而各國政府(如：中國)，原則上對名單中21公司禁止進口，其他公司放行的貿易措施。
肉品產業出現問題並非是第一天，在五年前(2012年)，一位巴西健康檢查官員Daniel Gouveia Teixeira 發現加工廠的產品，含有過量的MSM，也就是骨髓，血管，神經等非肉品的副產品，向當局舉發。上周巴西聯邦警察的新一波調查：弱肉行動(Operation Weak Flesh)，也是這一系列調查的延伸。
路透社(Mar. 24, 2017) 巴西肉品醜聞的告發者對抗強大的產業CNBC相關的報導中提到，肉品出口，是巴西除了黃豆與鐵礦砂外的第三大出口品項。這三項，都是大宗物資。
從這些新聞中我們可以看到甚麼？
長久以來國家的經營模式，影響人民對於貪污的"容忍值"，以及對於特定行為"合理化"的心態。以肉品事件來說，當Teixeira要透過正常管道舉報肉品業的問題時，上司刁難，朋友認為他挑戰大公司是瘋了，社會文化持續"不鼓勵"他這樣做。
簡單來說：社會的樣態被過去的經驗定型，而這樣定型後的結果，需要透過一段時間，或者是特定事件，才能夠在逐漸恢復。
對Teixeira來說，他是幸運的：沒有"被消失"，沒有被當局"處理發現問題的人"，反而是持續的努力過後，透過巴西聯邦警察體系繼續追查類似的案件。而巴西政府在這件事情上的初步反應也算是及格：迅速彙整調查資料，與貿易夥伴溝通調查進度，將損害控制在可以處理的範圍內。
雖然巴西在圖上的標示是受惠於原物料價格穩定。然而，跟阿根廷相同，巴西的經濟發展如果要進一步有所改善，國際大宗原物料只是一環，政府體制改革的狀況進展如何，才是這個國家前進與否的關鍵因素。
改革成效：通膨與貨幣波動風險
最後，我們用Bloomberg Politics中，對國家風險的考量因素，來看阿根廷。
彭博社對於一個經濟體風險的考量，從四個面向出發：外匯存底(Reserve Stockpiles)，失業展望(Unemployment Outlook)，通膨預測(Inflation forecast)與貨幣波動(Currency Volatility)。
在這些考量中，阿根廷在通膨預測是倒數第二(僅次於委內瑞拉)，貨幣波動倒數第三(僅次於南非與土耳其)。僅在失業率(目前維6.5%)與外匯存底(目前為GDP 5.8%)不是倒數名次。
阿根廷在新任總統Macri於2015年底上台後，進行一系列的經濟措施改變。包括取消外匯管制，進出口關稅擇項降低，並且與國際債權人談判過去的債務問題等，試圖將阿根廷經濟恢復成長。而阿根廷在2016年第四季，擺脫經濟持續衰退，繳出0.5%的經濟成長。
所謂的改革成效，除了在較為市場自由化的舉措外，還得面對未來重回國際債市的關鍵因素：政府赤字是否能夠穩定與國家統計是否有可信度。
最後：談談分區投資
在上周末與朋友的聊天，談到面對資產配置的問題。除了在股票，債券等投資商品外，區域的配置也在這段談話中出現。
透過曝險在不同區域/國家的資產配置，是否可以達到更好的風險平衡報酬？(Risk-adjusted Return)。資產配置的最基本概念是：只要在投資組合中增加一個資產類別，就會得到風險分散的效果。也就是說，整體投資組合波動較低，給予較穩定的報酬。
分配的比率，用最簡單的判斷就是相信"市場永遠是對的"。如果考量到本身持有的整體投資是全球證券市場，那麼各國主要證交所的市值佔全球市場的比率，成為一個配置考量。市值越高的地方，比重就越大。
然而，在操作與產品的選擇上，還能有些更有趣的答案。
首先：進入某些市場恐怕不是這麼容易。就算是透過追蹤指數的基金，將自己的投資組合部分分配到特定國家，也受到這個國家資本進入的成本影響。這些成本當然包括明確收費的，如：該國證券相關的稅務，規費等；及不明確的風險，如：該國的匯率波動等。這些將自己的投資曝險在特定國家需要注意的。
此外，在搜尋阿根廷相關的新聞時我問了自己一個問題：跟阿根廷，或者是整體拉丁美洲有關的公司，難道不能在其他地方買到嗎？
我找到了一個例子，是拉美著名的線上購物網站：Mercadolibre (自由市場)。
成立於1999年，2007年在Nasdaq上市，營運範圍跟現金流量來自於拉美18國與葡萄牙。從2011年開始，都有穩定的配息紀錄，目前股價是上市以來價格的642%。
最後，我們必須要想：在這國界越來越模糊的時代，投資特定公司的經營，已經把區域風險考慮進去了。
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| 區域別獲利來源比率(桑坦德銀行2016年報) |
如果你是一位西班牙的投資人，投資分配案市場比率分配，投資在追蹤西班牙IBEX 35指數的成分股。其中，桑坦德銀行佔有約14%。
當你考慮走出國內市場進行國際分配時，或許你就應該要避開拉丁美洲國家。因為你所持有的"國內市場"，已經透過金融業，往拉美投資相當比率了。
換作是台灣投資人，或許就得考慮，是否通過0050持有的公司，已經過度曝險在特定區域？
因此，用地域來劃分資產配置，或許是多餘的考量。依照國際市值，將證券投資到前5大(甚至前3大)主要的交易市場後，額外增加新的區域所帶來的風險分散效益，可能相當有限。
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