不賺會死？賺不到會死？在十字路口的沙烏地阿拉伯

從這張WSJ 整理的生產成本表上可以看出，沙烏地阿拉伯不管用甚麼價格都會在石油市場上賺錢。看似他們沒有理由支持上周末(Apr. 17, 2016)在杜哈的石油會議的減產議題。

但是：為什麼這會議還是舉行了？甚至在周六有傳出，沙烏地阿拉伯的代表在伊朗不參與會議的狀況下，有可能有條件接受協議。這背後代表這國家出了甚麼有趣的狀況？

參考新聞：WSJ(Apr. 17, 2016) 杜哈會議上沒有達成減產協議

低油價帶來的效益/效應：

簡單搜尋一下新聞標題：不少提到低油價帶來給世界的負面效果：各國政府想要促進的通膨拉不起來；各大石油公司股價重挫，並且在其所屬的市場因為市值權重大的狀況下拉低各國證券指數；油價下挫迫使美國頁岩油生產商關門，連帶波及為了開採頁岩油所蓬勃發展的高收益債市場。(筆者註：最後這一點我不確定，不過相信我這樣的新聞一定找得到)。

所以低油價是壞事，對於將世界經濟推離谷底沒有幫助，我們應該希望產油國得快點達成協議減產！

等等！事情可沒這麼簡單。

下表示2016三月份，及第一季美國零售業銷售增減表。可以清楚的看到，來自加油站的零售銷售數量持續降低中。不論與前年同期相比，或者是與上一個統計期間相比，都有明顯的減幅。而在這樣個表格中，其他的多數的項目，都仍然維持銷售成長的態勢。


這說明了甚麼？油價下跌，消費者有限的所得需要花在油箱的比率將會持續降低。除了直接的影響是他們有機會把錢花到別的產品外，降低的油價更提高了每個人的"行動力"：失業者可以多跑幾個面試機會；面臨學校選擇的人或許可以去離家遠一點，但比較好的學校；有點閒錢的人出遊的預算可以降低....等等。這些提高的"行動力"，聽起來微小，但可是共同市場要出現效益兩項成立的要點其中重要的一項：勞力的自由流通。

從價格跟數量來看：產油國受多大的傷害？
低油價對於其他消費大眾聽起來似乎是好事，但的確帶給產油國不小的麻煩。

我們先來看一下這簡單的式子：經濟學常見的廠商利潤函數：

等式的左方 π：代表的是廠商的利潤；等式的右方：就是廠商的營收(Revenue) 減去廠商的成本，我們可以看成：

產品價格(p)* 產品數量 ( Q=f(z) )，扣除投入成本 (C= r (成本價格) * z(投入數量) )

p是價格，z是產品所需要投入的原料量。生產量Q跟原料投入量有一定的關係，所以是 f(z)。這些原料的價格是r。

在華爾街日報提供的這份：每桶原油價格成本分析 (Apr. 15, 2016) 報導中，我們可以看到每個產油國目前的生產總成本約略是多少，以及成本的細項分析。沙烏地阿拉伯，伊朗，伊拉克，是石油生產成本的領先者。依照華爾街日報的估計：這三國的成本都在US$10上下。

換句話說：在收益固定的狀況下，這三個國家會是原油生產最大的獲益者。其中，沙烏地阿拉伯是成本最低的一位。(附帶一提：也是目前政治環境相對最穩定的OPEC成員)

那麼，我們來容許價格變動一下，看帶來甚麼事？我們不用考慮石油的特殊性，就用一般商品想像就好了。

價格上升，立即的狀況是廠商的利潤會增加；然而，接下來：消費者會試著減少消費量，找尋替代方案(再生能源，提升引擎效率)；同業競爭者會想要加入分一杯羹，只要價格高過他們的生產成本即可(頁岩油)。

價格下跌，立即的狀況是廠商的利潤會減少；然而，接下來；同業競爭者不堪虧損會退出(頁岩油業者陸續破產)，消費者可能會增加消費量，但整體銷售金額不見得增加(美國零售業消費報導中：加油站銷售仍持續減少)。

對於沙烏地阿拉伯，或者是參加杜哈石油會議的產油國來說，他們現在面臨的是第二個狀況：已經把競爭者趕走了，然而自己的荷包因為銷售量沒有增加，比以前少賺了很多。簡單從價格來看：把價格拉高到不會再吸引過多競爭者進入，是他們會議的目標。而拉高價格的方式，就是減產。

看起來減產是個好主意？為什麼沙烏地阿拉伯不要？

從報導的內容來看，沙烏地阿拉伯不願意減產最大的理由，是伊朗。

我們先不管甚麼什葉派與遜尼派，或是阿拉伯人與波斯人這種千百年世仇的歷史文化議題。我們先就數字上來談就好：伊朗與沙烏地阿拉伯有接近一樣低的生產成本。這讓伊朗不管在高油價或低油價時期，都是沙烏地阿拉伯最直接的對手：別人會因為不敷成本而退出市場，伊朗絕對不會，而且沒有必要。

所以沙烏地阿拉伯在杜哈會議上反對意見背後的聲音是：

"我們沒有理由要相信伊朗會跟我們一起減產。當我們減產他增產，拉高的石油價格好處都被他賺走了。"

追根究底的原因是：沙烏地阿拉伯現在很。需。要。錢！尤其是現金！在石油下跌的這段過程中，他們發現他們快速流失外匯存底，並且開始出現鉅額的政府赤字。他們現在一筆穩定的現金流，而在確保穩定的現金流計劃實現前，他們不能冒任何一絲一毫的風險：尤其在減產增價的過程中，喪失自己在市場上的市占率。

為什麼他們這麼需要錢？

不靠石油的現金流：沙烏地阿拉伯主權基金

多數人(包括我)對於沙烏地阿拉伯這個國家體系的運作方式並不瞭解，而這則Bloomberg的報導，讓我們可以略知一二。

Bloomberg(Apr. 21, 2016) (希望)讓沙烏地阿拉伯經濟脫離石油依賴的US$2 Trillion，計畫

從這篇報導上可以看到，沙烏地阿拉伯的國內民眾，享受很多政府的補貼。比如：油，水，電。支付補貼的來源，在其他國家是靠稅，在沙烏地阿拉伯沒有這種事：在一定標準以下的人民免所得稅，甚至沒有營業稅。國家主要的支應支出的來源(90%)，來自石油收益。

這件事情在石油價格大幅下跌之後，一切就將改觀。沙烏地阿拉伯為了面臨這樣的挑戰，準備籌辦主權基金，並且希望將國有石油公司Aramco的部份股權上市。這筆主權基金將會有半數投資在國外，非原油相關的公司，並且期望這些公司會創造穩定的收益。

我們回到上面的問題，甚至是上面的廠商利潤公式：為什麼他們這麼需要錢？

我們在計算廠商生產成本的時候，通常僅僅計算需要投入的資本，勞工與原料。然而，再如沙烏地阿拉伯這樣的產油國中，國家就是廠商！我們還要計入的，是社會成本。換句話說：沒有豐厚的補帖維持的穩定社會，沙烏地阿拉伯原油的生產無法持續。而避免社會動盪不安是透過各項補貼的狀況維持下來的：當補貼無法持續的時候，社會成本急遽升高的可能性就大幅增加。

然而，原油收益已經不足以滿足所有補貼政策的狀況下，除了砍除部分補貼外，最好的方式就是開始尋求其他的收益來源。

事實上，中東的貴族們早就意識到這樣的問題：其他兩個同樣擁有石油蘊藏，但數量遠不及沙烏地阿拉伯的卡達與阿聯酋，在這幾年已經積極的經營其他的國有事業，或者是轉投資到其他資產，使國家不單仰賴原油收益。

石油的大好光景真的一去不復返？
最後的一個問題是：如果景氣是種循環，那麼石油谷底的價格總有一天會反彈，過去石油價格也可能更低過，為什麼沙烏地阿拉伯過去不緊張，卻等到今天才意識到事態嚴重需要改變，甚至在減產會議上硬咬著底線，市佔率，不放？

我們可以猜想：是否在穩定的環境下，石油收益壟斷在少數集團手中的景象，即將要一去不復返？穩定的世界代表著更多產油國都能加入石油生產行列，更多生產者的加入，意味著OPEC的影響力將越來越小。

此外，科技的進步，讓我們今日有更好的原油探勘技術，更好的原油提煉方式，以及更多的替代能源選項。石油佔總體必須資源的比重，恐怕將逐年降低。

如果連蘊藏次豐的產油國(最豐沛的其實是委內瑞拉)，都意識到自己的國家，統治基礎，不能在奠基於石油之上，開始進行改變。那麼，上面的猜想，或許，不僅僅是猜想。